方正证券贷存比约束越来越强

方正证券：贷存比约束越来越强 2014-05-27 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

债市行情贷存比约束越来越强。据报道，5月前25天四大行贷款仅新增1 00亿元。4月，四大行新增贷款2700亿元，占银行新增贷款的 5%，基本符合历史平均水平。如果5月贷款真如报道一样下滑严重，可能的原因在于贷存比约束对银行的放贷能力制约越来越强。首先看外汇占款，一般外汇占款流入情况可跟踪MSCI新兴市场指数，5月该指数出现了明显的上行，至少说明外汇占款流入情况不会比4月更差。

但存款可能增长乏力，主要是类存款收益率虽然出现了下行，但仍在高位，如理财产品预期收益率仍在2011年以来的较高水平；而且余额宝在1季度规模明显增长，从去年底的1800亿元增长到 月底的5400亿元，2季度有望保持高增长态势。预计央行会继续执行货币政策微调，除了继续运用再贷款政策外，不排除央行可能会对贷存比约束进行放宽，或将同业存款计入一般存款。

二级市场收益率变动：国债收益率小幅波动，10Y期上行1BP；政策性金融债涨跌互现， M期收益率上升2.4BP，1Y期降幅最大为1.42BP；央票收益率短降长升，1M期降幅最大为2.85BP左右；短融收益率小幅波动， m期降幅最大为2BP；中票收益率短降长升， Y期降幅最大为1.72BP；企业债收益率短降长升， Y期降幅最大为1.72BP。

货币、汇率市场资金面小幅缓解。本周前两天银行间市场利率小幅下降，7天回购下降到 .2%的位置，但长期限回购利率仍在高位，反映了市场对资金面的预期较为谨慎，1月回购利率维持在4%，使得本周公开市场操作可能继续维持地量水平。

回购利率继续下降，隔夜、7天期和14天期回购利率分别下降1. BP、17.95BP、7.56BP，目前隔夜、7天期和14天期回购利率分别处在2.52%、 .20%和 .81%的位置。

美元对人民币中间价为6.1699，较前一交易日走高18个基点，人民币贬值。