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长江证券:央行推广SLF 延续结构性政策

2019-10-09 16:38:40来源:励志吧0次阅读

长江证券:央行推广SLF 延续结构性政策 2015-02-12 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点中国央行表示将SLF推广至全国为贯彻中央经济工作会议精神,落实2015年人民银行工作会议和人民银行货币信贷与金融市场工作会议要求,完善中央银行对中小金融机构提供流动性支持的渠道,应对春节前的流动性季节性波动,促进货币市场平稳运行,人民银行在前期10省(市)分支机构试行常备借贷便利操作形成可复制经验的基础上,决定在全国推广分支机构常备借贷便利。人民银行分支机构常备借贷便利的对象包括城市商业银行、农村商业银行、农村合作银行和农村信用社四类地方法人金融机构,采取质押方式发放。

在隔夜、七天和14天期回购利率分别高于5%、7%和8%时,地方法人金融机构可向央行申请SLF操作。

核心观点1)SLF的主要作用在于对冲短期资金价格的波动。SLF工具由央行于2013年创设,在隔夜、七天和14天期回购利率分别高于5%、7%和8%时,地方法人金融机构可向央行申请SLF操作。通过创设SLF工具,一旦资金价格达到这一上限水平,央行便会通过SLF向市场投放流动性,以平抑资金价格,从而建立起短期利率上限;2)央行选择今日释放消息,意在平抑打新造成的短期资金价格上涨。本月冻结打新资金达到2.7万亿元,其中仅2月10日一日单日新增冻结资金便达2.16万亿元,创下单日新增冻结资金历史纪录。受此影响,短期资金价格创08年以来新高。央行选择今日释放这一消息,对冲短期资金价格波动的意图明显;3)央行推广SLF,仍是前期结构性调整的进一步延续。此次在全国推广分支机构常备借贷便利,其针对对象主要包括城市商业银行、农村商业银行、农村合作银行和农村信用社四类地方法人金融机构。这与前期定向降准中所提及的“城市商业银行、非县域农村商业银行”口径基本保持一致,实质上还是央行前次定向降准等一系列结构化宽松政策的延续;4)流动性问题仍是主要矛盾。从目前看,整体流动性在结构上存在极大的不平衡性。大量资金脱实入虚,并没有真正贯彻管理层降低企业融资成本的意图。因此,我们认为下一步央行政策仍将以调结构为主,主要引导增量资金进入债券市场和间接融资渠道。再次重申我们前期看好固定收益市场,谨慎看待权益市场的观点。

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